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'미국 고용시장 둔화 신호에 뉴욕 증시 급등'
'美 소비자물가 냉각에 증시 환호'

최근 미국 경기와 증시의 움직임을 설명한 증권사 리포트, 언론 기사의 내용이다. 기업 이익 전망에 큰 영향을 미치는 고용과 소비가 둔화하자 오히려 주가가 올랐다는 것이다. DB금융투자가 이런 시장 반응을 '비이성적'이라고 지적하는 보고서를 내 눈길을 끈다.

DB금융투자는 최근 낸 '주식시장은 슬롯 꽁 머니;대체로슬롯 꽁 머니; 효율적이다' 리포트에서 슬롯 꽁 머니;수요 악화를 오히려 긍정적으로 받아들이는 주가의 반응을 보면 시장이 효율적으로 움직이는지 의문이 든다슬롯 꽁 머니;고 지적했다. 이 리포트를 쓴 강현기 DB금융투자 주식전략파트장은 슬롯 꽁 머니;공급 마찰이 물가 상승을 야기하는 '코스트 푸시 인플레이션' 때는 물가 둔화가 경제활동 정상화를 의미하기 때문에 시장이 이런 반응을 보일 수 있다슬롯 꽁 머니;며 슬롯 꽁 머니;(원자재 가격이 급등했던) 2022년 3분기부터 2024년 1분기까지가 이런 상황이었다슬롯 꽁 머니;고 했다.

다만 올 2분기부터는 코스트 푸시 인플레이션이 아닌 '디맨드 풀 인플레이션'으로 바뀌었다는 게 강 파트장의 설명이다. 이는 공급 병목이 아닌, 수요 증가가 야기한 인플레이션을 말한다. 고용과 소비가 둔화하면 미국 중앙은행(Fed)이 기준금리 인하 시기를 앞당길 수 있고, 이는 증시에 호재가 될 수 있다는 게 최근 시장에서 통용되는 논리다. 강 파트장은 이런 논리가 위험하다고 지적한다.

그는 슬롯 꽁 머니;디맨드 풀 인플레이션 국면에서의 수요 감소는 경제활동의 위축을 뜻한다슬롯 꽁 머니;며 슬롯 꽁 머니;향후 기업 매출이 줄고 이는 주가 하락을 야기하게 된다슬롯 꽁 머니;고 했다. 그는 슬롯 꽁 머니;실업률을 기반으로 불황을 예측하는 '샴의 법칙 불황 지표(Sahm rule recession indicator)'는 현재 0.43%포인트슬롯 꽁 머니;라고 덧붙였다. 샴의 법칙 불황 지표는 '미국 실업률의 3개월 이동 평균이 직전 12개월 내 3개월 이동평균 최저치보다 0.5%포인트 이상 높아지면 불황이 시작됐다고 보는 것'을 말한다. 불황으로 진단하는 시점이 현재 수치와 0.07%포인트 차이에 불과하다.

DB금융투자는 이런 관점을 바탕으로 올 하반기 코스피지수 예상 범위 2300~2950으로 제시했다. 9일 코스피지수 종가(2867.38) 대비로 보면 상승 여력은 3%가 채 안 되고, 하락할 수 있는 폭은 20% 가까이 된다.

다만 현재 여의도 증권가에서 이런 논리는 소수파다. 다수의 증권사 리서치센터는 리포트 헤드라인대로 슬롯 꽁 머니;지금은 고용과 소비 둔화가 주가 상승에 이롭다슬롯 꽁 머니;고 본다.

정용택 IBK투자증권 수석연구위원은 슬롯 꽁 머니;고용과 소비 지표는 최근 나빠지는 게 아니라 정상화되고 있다슬롯 꽁 머니;며 슬롯 꽁 머니;코로나19 팬데믹으로 미국에서만 400만명이 한꺼번에 일자리에서 떠났다가 다시 고용시장으로 쏟아져 들어왔고, 이 때문에 급격히 높아졌던 고용률이 진정되는 것슬롯 꽁 머니;이라고 했다. 그는 슬롯 꽁 머니;이처럼 급격한 고용시장 변동은 처음이기 때문에 샴의 법칙 불황 지표를 과거와 같은 기준으로 최근 상황에 적용하는 건 적절치 않다슬롯 꽁 머니;고 했다. IBK투자증권도 하반기 코스피지수 전망치를 2400~2900으로 약세 전망하는 건 마찬가지지만, 이는 최근의 고용과 소비 둔화 때문이 아니라 내년 경기 침체 가능성 때문이다.

박희찬 미래에셋증권 리서치센터장도 슬롯 꽁 머니;최근 기업 이익이 개선되고 있기 때문에 고용과 소비 지표의 상대적 후퇴를 침체 신호로 볼 이유는 없다슬롯 꽁 머니;고 했다.

양병훈 기자 hun@hankyung.com