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자사주 교환사채(EB)로 자금조달에 나서는 상장사가 늘고 있다. 주가가 바닥인 기업이 금융비용을 줄이기 위해 마련한 새 방책이다. 증시가 상승세에 접어듦에 따라 운용사들의 자사주 투자 심리는 나쁘지 않은 분위기다. 다만 자사주 소각을 장려 중인 정부 정책 방향에는 역행하고 있다는 지적도 나온다.

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 는 지난 5일 자기주식 213만 5000주에 대한 사모 EB 처분결과보고서를 공시했다. 발행된 EB 총액은 1328억원 상당으로, 호텔신라 시가총액의 6.54%에 해당한다. 표면·만기 이자율은 0%다.

호텔신라 주가가 올들어 18.75% 떨어진 만큼, 이자가 없어도 메자닌 운용사들 인수 선호도는 높았다는 후문이다. 한 운용사 관계자는 “일부는 면세사업 반등이 어렵다며 인수를 포기했지만, 주가가 오르지 않으면 다시 매입한다는 옵션이 달려 있어 전반적으로 인기가 좋았다”고 설명했다. (154억원), (180억원), (37억원) 등 다른 상장사도 잇따라 자사주 기반 EB 발행에 뛰어들고 있다. 공통적으로 주가가 단기 악화한 가운데, 기업 기초체력을 강조하며 자금조달에 나선 곳들이다.

원래 채권발행시장에서 상장사들의 주력한 조달방식은 전환사채(CB)였다. 최근 금리가 0%로 발행되는 ‘제로금리 CB’가 흔해질 정도로 조건도 우호적이다. 그런데도 자사주 기반 EB 발행이 늘고 있는 배경에는 표면적으로 지분 희석이 없다는 EB의 특성이 거론된다. CB는 만기 때 주가가 오르면 주식으로 전환되기 때문에 대주주 입장에선 지분율이 낮아진다. 하지만 EB는 만기 시 자사주를 지급하기 때문에 이런 우려가 없다.

하지만 시장 일각에선 정부 ‘밸류업 정책’이 구체화하기 전 골칫덩이가 된 자사주를 처리하기 위한 방책이란 의견도 나온다. 당장 금융위원회가 3분기 중 자사주 처분 목적 등을 구체적으로 공시하도록 하는 정책 시행을 예고한 상태기도 하다. 증권업계 한 관계자는 “자사주 소각 압력이 더 커지기 전에 미리 용처를 정해버리려는 것”이라고 꼬집었다.

이시은 기자 see@hankyung.com