지난 6월 뉴욕증권거래소 내부./사진=연합UPI
지난 6월 뉴욕증권거래소 내부./사진=연합UPI
미국 장단기 국채 슬롯 꽁 머니가 역전된 상황이 2년여 만에 해소된 가운데 과거 사례에 비춰 경기 침체가 찾아올 수 있다는 우려의 시각이 나온다. 역사적으로 장단기 슬롯 꽁 머니 정상화 후 침체가 뒤따른 경우가 다수 있었기 때문이다. 다만 물가 수준 등에 따라 장단기 슬롯 꽁 머니 역전 해소가 미치는 영향도 다를 수 있다는 분석도 나온다.

뉴욕 채권시장에 따르면 지난 11일(현지시간) 미 국채 10년물과 2년물 슬롯 꽁 머니는 종가 기준으로 각각 3.661%, 3.65%를 기록했다. 이달 4일 오전 2년물 슬롯 꽁 머니가 10년물을 밑돌면서 2022년 7월 이후 이어진 장단기 국채 슬롯 꽁 머니 역전 현상이 처음 해소됐고, 이후 6일부터 3거래일 연속 추세가 이어지고 있다.

통상 장기채는 단기채보다 만기가 긴 만큼 불확실성에 따른 프리미엄을 반영해 슬롯 꽁 머니가 더 높게 책정된다. 하지만 미 채권시장에서는 2022년 7월 이후 국채 10년물 슬롯 꽁 머니가 2년물보다 낮은 역전 현상이 이어졌다. 미 중앙은행(Fed)이 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태 이후 치솟은 물가를 잡기 위해 고강도 긴축 정책을 펼치면서다.

최근 장단기 슬롯 꽁 머니 역전이 해소된 것은 슬롯 꽁 머니 인하에 대한 기대가 높아진 영향으로 풀이된다. 미국의 경제 지표가 부진하게 나타나자 Fed가 오는 17~18일 열리는 연방공개시장위원회에서 '빅컷(기준슬롯 꽁 머니 0.5%포인트 인하)'에 나설 수 있다는 가능성까지 제기되고 있다. 이에 2년물 슬롯 꽁 머니가 10년물보다 빠르게 내리면서 장단기 슬롯 꽁 머니가 정상화된 것으로 분석된다.

실제 지난달 미국 제조업 구매관리자지수(PMI)는 47.2로 시장 예상치(47.5)를 하회했다. 이 지표가 50보다 높으면 경기 확장을, 이보다 낮으면 위축을 의미한다. 또 지난달 미국의 비농업 신규 일자리는 14만2000개 증가했는데, 이는 시장 전망치(16만4000명)를 밑도는 수준이다.

시장에서는 장단기 슬롯 꽁 머니가 정상화된 이후의 상황을 주시하고 있다. 통상 슬롯 꽁 머니 인하기에 접어들면 장단기 슬롯 꽁 머니 역전 현상이 해소되는 경향을 보이는데, 이후 경기 침체가 동반된 사례가 다수 있었기 때문이다. 더베이커그룹의 라이언 헤이허스트 대표는 "장단기 슬롯 꽁 머니 역전이 해소되면 경기 침체가 나타난다고 생각한다"고 말했다.

다만 장단기 슬롯 꽁 머니 정상화 자체보다 경제 성장 전망에 보다 주목할 필요가 있다는 조언도 나온다. 국채 수익률 곡선만을 보고 경기 침체가 찾아올 것이란 우려는 과하다는 설명이다. 오히려 장단기 슬롯 꽁 머니 역전 해소 이후 미 주가지수 수익률이 상승세를 보인 사례도 있다.

골드만삭스에 따르면 1962년 이후 미 장단기 국채 슬롯 꽁 머니가 역전된 후 해소된 사례는 총 15번이다. 이중 미국 경제는 1970년 1974년 1980년 1981년에 장단기 슬롯 꽁 머니가 정상화하기 전 이미 침체에 진입했다. 이외의 9번은 정상화 이후 12개월 이내 침체가 나타났다. 2001년 닷컴버블, 2007~2009년 글로벌 금융 위기, 2020년 코로나19 사태 등이다.

하지만 장단기 국채 슬롯 꽁 머니 정상화 이후 미국 대표 주가지수인 스탠더드앤드푸어스(S&P)500의 수익률이 완만한 상승세를 보이기도 했다는 분석이다. 보고서는 "장단기 (국채) 슬롯 꽁 머니 정상화 이후 경기 침체가 발생하지 않은 경우 증시는 계속 상승했다"며 "정상화 시점으로부터 중간값으로 3개월 후 1%, 6개월 후 2%의 상승률을 보였다"고 밝혔다.

아울러 장단기 슬롯 꽁 머니 정상화 이후 시장에 미칠 영향은 물가 수준과도 관련이 크다는 설명이 나온다.

이은택 KB증권 연구원은 "장단기 국채 슬롯 꽁 머니 역전 해소가 하락장의 신호일지 대해서는 저물가 시대인 최근 40년만 보면 맞는 것으로 볼 수 있다"며 "하지만 고물가 시대(1965~1985년)엔 슬롯 꽁 머니 역전 해소가 반대로 상승장의 신호로 작용하기도 했다"고 말했다. 이어 "지금은 고물가 시대"라며 "아직 저물가 시대로 이동했다는 증거들은 보이지 않는다"고 덧붙였다.

고정삼 슬롯 꽁 머니닷컴 기자 jsk@hankyung.com