제롬 파월 의장의 매파적 발언으로 미 중앙은행(Fed)의 금리 인하 기대가 후퇴하면서 증시는 압박을 받았습니다. '트럼프 트레이드'도 초기 뜨거웠던 활력을 잃어가고 있습니다. 도널드 트럼프 당선자의 규제 완화, 세율 인하 등은 환영받고 있지만 관세, 반이민 정책은 불확실성을 불러일으키고 있죠. 내각 인사도 마찬가지입니다. '백신 회의론자' 로버트 케네디 주니어에게 보건부를 맡기기로 한 탓에 제약주가 폭락하면서 더욱 시장을 끌어내렸습니다. 10월 소매판매 등 경제 데이터가 나쁘지 않게 나왔지만, 시장을 살려내지는 못했습니다. 사실 지난 1주일 동안 주요 지수가 얼마나 빨리 상승했는지를 고려하면 랠리가 멈춘 것은 놀라운 일은 아닙니다. 역사적으로 밸류에이션이 높아졌기 때문에 투자자들은 매수 포지션을 확대하는 데 신중할 수 있습니다. 게다가 채권 금리 상승은 또 다른 부담입니다. 국채 수익률은 인플레이션이 살아날 가능성에 대한 경고 신호를 보내고 있습니다. 과거 선거 후 랠리는 종종 1월까지 이어졌지만, 과거가 매번 반복되는 건 아닙니다. 트럼프가 당선됐던 2016년에는 금리가 거의 0%에 가까웠고 S&P500 지수의 주가수익비율(P/E)이 지금보다 훨씬 낮았기 때문에 주가가 상승할 여지가 컸다고 할 수도 있습니다. 블랙록의 크리스티 아쿨리안 전략가는 슬롯사이트 업;거시 배경이 여전히 위험 자산에 좋은 징조라고 생각하지만, 단기적으로는 잠재적 정책 변화를 중심으로 일부 미시적 변동성이 예상된다. 주가가 계속 상승할 것으로 예상하지만, 그 상승이 직선적으로 일어날 것으로 기대하지는 않는다슬롯사이트 업;라고 말했습니다.
① 모호해진 12월 인하
파월 의장은 어제 슬롯사이트 업;경제는 우리가 서둘러 금리를 낮춰야 한다는 신호를 보내지 않는다슬롯사이트 업;라고 밝혔습니다. 슬롯사이트 업;데이터가 조금 더 느리게 가라고 말한다면, 더 느리게 가는 게 현명한 일인 듯하다슬롯사이트 업;라고 설명했습니다. 사실 11월 연방공개시장위원회(FOMC)에서도 서두르지 않겠다는 표현을 썼었는데요. 10월 소비자물가(CPI), 생산자물가(PPI)가 예상보다 높게 나온 뒤 이를 반복한 것은, 신중하겠다는 의미를 강조하려는 의도로 보입니다.
뱅크오브아메리카도 슬롯사이트 업;여전히 Fed가 12월에 금리를 25bp 인하할 것으로 예상하지만, 그 이후의 전망은 점점 더 불확실해지고 있다슬롯사이트 업;라고 지적했습니다. 뱅크오브아메리카는 12월 25bp 인하를 포함해도 지금부터 내년까지 75bp만 인하할 것으로 봅니다. 슬롯사이트 업;12월에 이어 내년 3월과 6월에 25bp를 더 인하할 것으로 예상한다. 그러면 정책 금리가 3.75~4.0%가 될 텐데, 그게 우리의 최종 금리다. 우리 예측이 맞다면 Fed는 2025년 하반기까지 상당히 높은 관세로 인한 부정적 공급 쇼크에 어떻게 대응할지 결정해야 할 것이다. Fed는 관세로 인한 충격을 일회성 물가 상승으로 볼 여유가 없다고 본다. ⑴ 인플레이션이 장기간 목표치를 넘어섰고, ⑵ 2021~22년 공급 쇼크가 '일시적'일 것이라고 가정했던 게 큰 실수였기 때문이다. 다시 인상에 나서는 기준은 매우 높지만, 내년 6월 인하 후 상당 기간 인하를 보류할 것으로 예측한다슬롯사이트 업;라는 겁니다.
이런 신중한 발언은 파월 의장뿐이 아닙니다. 오늘 아침 보스턴 연방은행의 수전 콜린스 총재는 슬롯사이트 업;12월 또 다른 금리 인하가 고려되고 있지만 확정된 것은 아니다. 12월까지 더 많은 데이터가 나올 것이고, 우리는 무엇이 합리적인지 계속 따져봐야 할 것슬롯사이트 업;이라고 말했습니다.
비둘기파인 시카고 연은의 오스탄 굴스비 총재는 슬롯사이트 업;중립금리 수준은 현재 정책 금리보다 상당히 낮다슬롯사이트 업;라면서 슬롯사이트 업;점도표에 나타난 선을 따라 금리가 하락할 것으로 보인다슬롯사이트 업;라고 말했습니다. 지난 9월 점도표는 올해 말 4.4%, 내년 말 3.4%를 가리키고 있습니다. 올해 한 차례, 내년에 네 차례 더 내릴 것이란 뜻입니다. 다만 그도 슬롯사이트 업;중립금리에 대한 (Fed 내부) 이견은 더 느린 인하를 뒷받침할 수 있다슬롯사이트 업;라고 덧붙였습니다.
댈러스 연은의 로버트 캐플란 전 총재는 트럼프 정책에 대한 Fed 입장에 대해 슬롯사이트 업;저라면 조심할 것 같다. 그런 정책이 어떤 모습일지 아직 모르기 때문이다. 나의 조언은 예측가가 아닌 위험 관리자가 되자는 것이다. 내년 봄까지 이런 정책 중 일부에 대한 명확한 정보를 얻지 못할 것인 만큼 속도를 늦춰야 한다슬롯사이트 업;라고 말했습니다.
이에 시장의 12월 금리 인하 기대가 후퇴슬롯사이트 업. 시카고상품거래소의 Fed워치 시장에서 12월 인하 베팅은 어제 70~80%대에서 58%로 떨어졌습니다.
바이탈 날리지의 애덤 크리사펄리 설립자는 대선이 끝나자 규제 완화, 세율 인하에 대한 많은 낙관론이 퍼졌고 그런 분위기는 여전히 존재한다고 밝혔습니다. 그러나 이번 주 들어 이런 낙관론을 상쇄하는 두 가지 요인으로 인해 일부 재평가가 나타나고 슬롯사이트 업고 분석했는데요.
첫 번째는 재정 적자, 관세, 반이민 정책이 미칠 인플레이션에 대한 효과입니다. 이런 문제에 대해선 불확실성이 크지만 이런 걱정이 있는 상태에서 10월 CPI와 PPI가 높게 나오면서 수익률을 상승시키고 주가를 압박하고 슬롯사이트 업는 겁니다.
게다가 두 번째, 최근 며칠간 일부 내각 인선에 대한 우려가 나타나고 있다고 지적슬롯사이트 업. 이는 개인에 대한 문제라기보다는, 백악관이 성장 정책을 추진하는 대신 논란이 많은 인물을 임명하는 많은 정치적 자원을 소모할 수 있다는 겁니다. 즉 일부 부적합할 수 있는 인사를 주요 직위에 임명하려 하는 게 초기 낙관론을 약화시키고 있다는 얘기입니다.
이에 화이자 모더나 등 백신을 생산하는 제약사뿐 아니라 제약 업계 전체의 주가가 이틀째 급락세를 보였습니다. 도이치뱅크는 글락소스미스클라인(GSK)에 대한 투자등급을 매수에서 보류로 낮췄습니다. 에마누엘 파파다키스 애널리스트는 슬롯사이트 업;우리는 백신을 공중 보건에 영향을 미치는 가장 위대한 과학적 업적 중 하나로 생각한다. 하지만 안타깝게도 보건부 장관 후보자는 이 견해를 공유하지 않는다슬롯사이트 업;라고 지적했습니다. RBC 캐피털 마켓츠는 슬롯사이트 업;케네디는 생명공학 부문에 광범위하고 예측하기 어려운 영향을 미칠 수 있으며, 상당한 불확실성을 더하고 투자 가능성을 어렵게 만들 수 있다슬롯사이트 업;라고 밝혔습니다.
③ 계속 오르는 슬롯사이트 업
오늘 발표된 경제 데이터는 전반적으로 나쁘지 않았습니다.
10월 소매판매는 전월 대비 0.4% 증가한 것으로 집계됐습니다. 예상 +0.3%를 웃돌았습니다. 그러나 자동차(와 부품)를 뺀 데이터는 전월 대비 0.1% 늘어나는 데 그쳤고 변동성이 큰 요인(자동차, 휘발유, 건축자재 등)을 제외한 통제그룹의 경우 0.1% 감소슬롯사이트 업. GDP 계산엔 통제그룹 데이터가 들어가지요. 이것만 보면 좋은 것은 아니었지만 다른 요인이 있었습니다. 지난 9월 데이터가 대폭 상향 조정된 것이었죠. 9월의 전월 대비 소매판매 증가율은 기존 0.4%→0.8%로 높아졌고요. 자동차를 제외한 수치는 0.5%→1.0%로, 통제그룹은 0.7%→1.2%로 크게 상승슬롯사이트 업.
BMO는 슬롯사이트 업;10월 일회성 요인에도 불구하고 장기적 추세를 살펴보면, 산업생산은 지난 2년 동안 모멘텀을 얻지 못했다. 전체 경제가 회복력을 유지하는 반면, 높은 금리와 강달러는 공장 부문에 큰 역풍을 일으키고 있다슬롯사이트 업;라고 설명했습니다.
10월 수입물가는 전월 대비 0.3% 상승한 것으로 나타났습니다. 예상(-0.1%)보다 훨씬 높았습니다. 노동부는 비연료(+0.2%), 연료(+1.5%) 품목의 물가가 모두 올랐다고 설명슬롯사이트 업. 10월 수출물가도 전월 대비 0.8% 상승슬롯사이트 업.
수입물가는 Fed의 물가 벤치마크인 개인소비지출(PCE) 물가에 포함됩니다. 골드만삭스는 슬롯사이트 업;수입물가를 반영해 10월 근원 및 헤드라인 PCE 추정치를 각각 0.27%와 0.25%로 1bp씩 상향 조정했다. 전년 대비로는 각각 2.79%와 2.32%에 해당한다슬롯사이트 업;라고 밝혔습니다.
오늘 데이터가 나온 뒤 애틀랜타 연방은행의 GDP나우는 4분기 GDP 추정치를 2.5%로 유지슬롯사이트 업. 골드만삭스는 기존 2.6%를 2.5%로 소폭 하향 조정슬롯사이트 업.
△ASML(-4.95%) △KLA(-4.74%) △램리서치(-6.34%) 등 장비 주들이 동반 폭락했고요. △브로드컴(-3.25%) △ARM(-5.59%) 등 반도체 주식들도 하락 폭이 컸습니다.
엔비디아도 3.26% 급락한 채 거래를 마쳤습니다. 20일 실적 발표를 앞두고 있는데요. AI 시장은 워낙 좋은 만큼 실적은 당연히 뛰어나겠지만, 기대가 매우 큰 상황에서 얼마나 기대를 넘을 수 있을지 불안감이 있습니다. 제프리스는 슬롯사이트 업;우리는 지난 몇 분기와 비슷한 스토리를 예상한다. 실적은 기대를 상회하고 가이던스는 추정보다 20억 달러 정도 높을 것이다. 월가 기대치가 계속 높아지고 있는 게 부담이다. 하지만 엔비디아가 블랙웰 증산을 본격화하고 있으므로 주가가 계속 상승할 것이라고 믿는다. 하이퍼스케일러들의 모든 발언은 강세를 유지하고 있으며, GPU 공급은 여전히 클라우드 서비스 업체들이 매출 성장을 하는데 중요한 제약으로 작용하고 있다슬롯사이트 업;라고 분석했습니다. 제프리스가 지적하듯 투자자들이 가장 주목하는 건 이번 분기 가이던스입니다. 지난 실적 발표 때 가이던스가 월가 추정치보다 약 5억 달러 높았는데요. 주가는 하락했었습니다. 월가는 추정치를 15억 달러 이상 뛰어넘어 AI 칩 수요가 월가 기대를 계속 크게 뛰어넘고 있다는 걸 입증해주길 바라고 있습니다.
△아마존(-4.19%) △메타(-4.00%) △마이크로소프트(-2.79%) 등 빅테크가 줄줄이 떨어졌지만 △테슬라는 3.07% 오르면서 어제 큰 폭 하락에서 반등슬롯사이트 업. 일론 머스크는 전기차 세액 공제를 폐지하면 경쟁자들에게 더 큰 피해가 갈 것이기 때문에 개의치 않는다고 말한 바 있죠. 머스크는 트럼프의 유엔 주재 이란 대사를 만나는 자리에도 배석한 것으로 보도됐습니다.
은행주는 상승세를 보였습니다. △JP모건은 1.42% 올랐고 △웰스파고 2.12% △뱅크오브아메리카 1.85% 뛰었습니다. 어제 JP모건의 제이미 다이먼 CEO는 트럼프의 승리 이후 슬롯사이트 업;많은 은행가가 거리에서 춤을 추었다슬롯사이트 업;라고 말했습니다. 규제가 완화될 것으로 보기 때문입니다.
골드만삭스 트레이딩 데스크의 존 플러드 미국 주식 세일즈 헤드는 슬롯사이트 업;대선 이후 낙관론으로 랠리가 나타났는데, 이 랠리가 지속 가능하다고 생각하게 하는 여러 요인이 더 있다. 가장 중요한 것은 이익이다. S&P500 기업의 3분기 이익은 전년 대비 8% 성장했는데, 예상보다 훨씬 더 좋다. 게다가 지금은 기업들의 자사주 매입 시즌의 중심에 있다. 미 증시에 매일 약 60억 달러가 자사주 매입용으로 들어오고 있으며, 올해 1조 달러 이상이 쓰일 것이다. 이는 역사상 첫 번째 아니면 두 번째로 많은 돈이다. 이제 개인 투자자도 뛰어들고 있다. 이들이 매수하고 있다는 것은 단주 거래 수로 확인할 수 있다. 100주 미만인 거래가 많고, 개인이 선호하는 주식이 랠리를 펼치고 있다. 일반적으로 개인이 뛰어들면 몇 달 동안 계속된다. 시장에는 많은 뒷바람이 불고 있다슬롯사이트 업;라고 말했습니다. 그는 슬롯사이트 업;현실적인 연말 목표는 S&P 6300이라고 생각한다. 가장 중요한 것은 시장 폭이 개선될 것이라는 것이다. 러셀2000이 S&P나 나스닥보다 더 오르는 것을 볼 수 있다고 생각한다슬롯사이트 업;라고 주장했습니다. 그는 금융주와 중소기업, 석유 관련주 등에 매수세가 유입되고 있다는 설명했습니다. 플러드 헤드는 위험으로는 금리를 들었습니다. 그는 슬롯사이트 업;월말 전에 10년물 수익률이 4.6%에 도달하면 주식 투자자들이 불편해할 것이다. 강조하지만 중요한 것은 움직임의 속도다. 1월에 4.6%를 본다면 그렇게 큰 문제는 아니지만, 짧은 기간 동안 급격한 상승이 있다면 주식 시장에 압박을 가할 것이다. 공화당의 레드 스윕과 관세, 재정 적자 등 인플레이션을 유발하는 정책에 많은 초점이 맞춰지고 있다슬롯사이트 업;라고 지적했습니다. 그는 밸류에이션은 신경을 쓰지 말라고 말합니다. 슬롯사이트 업;밸류에이션은 올해 내내 걱정거리였지만 높은 밸류에이션 만으로는 이 시장을 무너뜨릴 수 없다. 주가가 내리려면 이익 성장이나 경제 데이터에서 상당한 하락이 필요하다고 보는데, 두 가지 포인트 모두에서 예상보다 더 나은 결과를 계속 보고 있다. 두 가지가 뒷받침하는 한 밸류에이션은 괜찮다슬롯사이트 업;라고 설명했습니다.
뱅크오브아메리카는 약간 보수적입니다. 사비타 서브라매니언 전략가는 슬롯사이트 업;우리는 균형 잡힌 위험 속에 연말 S&P500 지수를 6000으로 보고 있다. 더 나은 성장과 선거 불확실성의 제거는 최근의 주된 긍정적 요인이다. 하지만 S&P500은 2022년 10월 강세장 시작 이후 70% 상승했고, 선거 이후 단기에 3% 급등했다. 물론 우리의 시장 지표는 지수 수준에서 임박한 약세장 위험을 가리키고 있지 않다. 우리는 시가총액 가중 S&P500 지수보다 동일 가중치 지수를 선호한다슬롯사이트 업;라고 밝혔습니다.
뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com
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